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7月11日研报精选:
来源: 中资财经 作者: 干货研报    发布时间:2019-07-11 22:13:02

一.策略研报

策略报告的核心是抓住策略周期内的主要矛盾。

申万宏源2019年行业投资大比较:奇货可居,待价而沽

基于行业比较五因子模型(基本面,微观结构,政策面、估值和市场特征),建议超配:通信、银行、电力、食品饮料、物流、建筑材料、商业贸易和医疗服务、医疗器械和生物制品

中报预期绝对增速超过20%行业:农林牧渔、非银金融、食品饮料和机械设备

利润增速呈现逐季上行趋势的行业:家用电器、轻工制造、电子、化工和传媒

申万宏源:宏观-长生之弈

长生之弈,势在全局。围棋中有“长生”形态,为一种局部纷争之势,黑白交织,势均力敌,数手之后重回原点——“长生”之处,不分胜负。而棋局之关键,在于气贯全局。外部环境面临百年未有之大变局,或恰恰成为宏观经济政策框架重构的历史机遇,需目及长远,眼见全局。

1、货币政策重构:去周期化,长期趋于中性。我国货币政策曾经历外需拉动下的“顺差——货币——制造业投资——顺差”的最优阶段,也曾经历主动宽松的“货币——地产——信用扩张—— 投资”的加杠杆过程,而近年来随着地产需求增速放缓,信用传导的桥梁弱化,加之投资需求趋弱,货币传导效率减弱。18H2以来,货币操作并不紧,但受限于需求增速放缓,信用边际改善但幅度有限。展望未来,“去周期化”、趋于中性或成为长期特征,不应期待“大水漫灌”。

2、财政政策回归:增加居民收入,重构国内需求。回顾全球历史,发达经济体均凭借持续的制造业升级实现了经济的持续稳定增长,而一些主要的新兴市场国家,正是因为“过早去工业化”而放慢了赶超的脚步甚至趋于停滞。但制造业持续升级的前提,是持续增长的需求,而并非货币杠杆推动。94-08年我国经济体量较小,依靠外需实现了制造业的持续升级,但当前我国增量需求贡献占比居全球首位,政策导向由“外需拉动”转向“扩内需+稳外需”。

3、下半年经济展望:“韧性”何来?19Q1大幅去库存或有望逆转,为未来数个季度提供一定缓冲; 投资呈现地产不弱、基建小幅改善、制造业底部徘徊格局,但扣除价格后实际固定投资增速仍强; 出口增速有所回落但顺差仍可支撑;居民消费则有望在减税政策持续促进下有所改善;通胀方面, 多种因素此消彼长下,CPI不会对货币政策产生影响。对下半年经济维持相对乐观。

备注:上述研报,均可以在每日干货研报中研报库中,免费在线查看或下载。

二.行业研报

买股票就是买行业,选对行业很重要。行业研报目标是帮大家了解挖掘当下的高景气行业。

行业板块方面,半年报行情维持热度,圣邦股份(净利预增30%-55%)连续两日涨停,姚记扑克(净利预增150%-250%)、电工合金(净利预增101%-130%)、雷曼光电(净润预增50%-80%)涨停;

美国商务部宣布将解禁对华为供货,下个月华为全球开发者大会上,华为终端将揭开“鸿蒙”的神秘面纱,另外华为终端官方微博称,华为5G CPE Pro获得中国首个5G无线数据终端电信设备进网许可证。华为概念抢眼,智云股份、新亚制程、广信材料、网达软件、诚迈科技集体涨停;

军工股早盘逆势走强,航新科技涨停,航发科技一度涨停,新兴装备、航发控制、宏达电子、中航高科等涨幅靠前;科创板对标股依旧活跃,三超新材、智云股份涨停,超华科技触及涨停;

9日黄磷价格大涨2200元/吨,幅度达15.24%。目前市场货源供应紧张,部分企业停炉,库存处于低位。磷化工板块走强澄星股份、泸天化涨停;

高度重视老旧小区改造,进一步提升电梯行业景气度。电梯板块持续上攻,快意电梯涨停,展鹏科技、梅轮电梯、康力电梯跟涨;

日韩争端或影响存储芯片供应、部分厂商限制发货涨价在即,朗科科技受益涨停,太极实业涨超3%;午后OLED概念发力,华映科技、香山股份率先涨停,彩虹股份、深天马A等冲高;

北京市司法局相关负责人就近期社会热议的垃圾分类工作回应,正加快研究修法推动相关工作,午后垃圾分类概念异动,华宏科技触及涨停,中原环保、盛运股份、茶花股份、中再资环等走高;

美国将豁免110种医疗设备和电子元件等中国进口商品高关税。午后利好刺激医疗器械板块大涨,九安医疗、科森科技封板,乐心医疗、戴维医疗、阳普医疗纷纷走强;

申万宏源:券商创新新周期

新周期环境的差异造就券商差异化的投资逻辑。

(1)宏观经济、金融环境:当前货币政策工具丰富,以适时适度实施逆周期调节为主,整体流动性充裕,等待后续流动性传导更为通畅且企业需求提升,经济数据有望改善。在相对温和的货币政策工具的支持下,券商新周期Beta属性的表现节奏或与之前有所不同,持续性或更长。

(2)监管环境:此次券商新周期监管环境将发挥更大的作用。过去的行业监管政策支持是普惠制的,由于大、小券商之间业务无明显差异,因此行业共同受益;在当前监管政策向龙头倾斜,大、小券商业务实力存在明显差异的情况下(投行、衍生品业务最为显著),行业对政策的受益程度产生分化,龙头券商的Alpha已然出现。

预计2019年证券行业净利润同比增长51%

核心假设:股基日均成交金额为6000亿,佣金率为万分之2.95;股权承销金额为1.2万亿,债券承销金额为6.5万亿;年均资管规模为12.5万亿;日均两融余额为9000亿;自营规模为2.5万亿,投资收益率为4.5%。

投资建议:适当调低Beta属性+调高Alpha属性,首推中信证券

Alpha属性是偏中长期布局的逻辑,Beta属性是短期逻辑,考虑Beta属性对择时的要求极高,而且外部因素的变化较大且时点难以把握,因此我们认为券商投资的最佳时点就是在估值合理的情况下,即可积极布局,当前龙头券商的估值均在估值中枢上下(剔除牛市估值),尚处于合理估值水平。

干货研报注:优先买券商龙头,估值基本合理。

申万宏源:云计算

推荐直接受益IaaS基础设施投资标的

•浪潮信息(IaaS两大寡头阿里云与腾讯云服务器核心供应商)

•宝信软件(IDC一线核心资源向二线拓展,订单景气叠加钢铁信息化预期兑现)

•深信服(SMB渠道全覆盖筑造极高壁垒,精耕前沿细分领域,扩大产品线)

推荐平台能力与AI能力兼具的SaaS+PaaS标的

•广联达(BIM+智慧工地平台体现平台化能力,造价/施工全业务AI能力渗透)

•石基信息(持续签约关键客户, 平台级技术解决方案新亮相)

•恒生电子(新一代分布式服务开发平台,持续输出AI能力渗透金融全行业)

•用友网络(A股管理软件核心资产,“鲲鹏计划”体现平台化决心)

建议关注

•中科曙光(超算与国芯核心资产,具备长期技术壁垒)

•汉得信息(引入百度战投,同时从实施商向产品商转型)

•泛微网络(OA行业领军,管理软件FPGA化典型)

申万宏源:房地产

2019年5-6月各地调控政策收紧,调控目标1:控房价,月度监控,季度警示,主要参考70城住宅价格指数。2019年4月为当月同比最高点11.4%,5月略有回调至11.3%,2019 年5月为年内环比最高点0.7%,预计6月将有所回落。调控目标2:控地价。3月起,土拍市场快速升温,Q2300城土地出让金增速高达47%,6月300城土地出让金增速回落至33%,预计Q3持续回落。2019年1-6月一线城市土地出让金增速36%,二线城市26%, 三四线城市-3%。调控手段:行政+融资约束。

Q3行业基本面下行压力较大。5月商品房销售面积增速转负,预计7月下行幅度加大,预计2019Q3增速大幅下行至-4.0%,Q4较为平缓,全年增速-4.3%。5月投资增速大幅回落,6月承压,开发投资额增速预计2019Q3、Q4逐级下行,全年为6.5%。6月土地出让金增速收窄,预计Q3、Q4持续下行;5月新开工增速大幅回落,预计单季增速Q3转负。

“限价”“限融资”常态化后:限融资致使集中度继续提升,利好具有融资优势的房企, Q3信托收紧,在货币环境中性的前提下,依然以融资优势房企为主要投资标的。限价指的是限售价、限地价,行业毛利率已呈下行趋势。开发商需要修炼内功,提高自身ROE。如万科有优质物管背书,二手房保值能力强,具有产品溢价力;华夏幸福通过输出产业园区建设发展服务,获取高毛利率;保利地产、招商蛇口有资源获取能力与较低的融资成本。

投资建议:看好Q3房地产板块,深耕细作、内功深厚,具有中长期投资价值的房企:保利地产,华夏幸福,万科A,招商蛇口,金地集团。静候时机,蓄力待发,在流动性宽松预期下高弹性标的:阳光城、金科股份、荣盛发展。REITs推进利好标的:世茂股份

新能源汽车:中信证券

意见稿三点主要变化,有望推动电动化渗透率提升:

(一)单车积分下降。

二)电耗系数要求提高。

(三)油耗积分测试更加科学。新征求意见稿将原燃油车、插电式混合动力汽车 NEDC(NewEuropeanDrivingCycle)油耗测试方法转换为WLTC(Worldwide-harmonizedLightvehiclesTestCycle,全球统一轻型车测试规程)方法。

政策支持延续,车企积极布局,景气有望回升。上述征求意见稿发布,从政策细则上看,时间延续至 2023 年、积分比例提升、单车积分降低、测试方法更加科学等,看出政策在补贴政策退出后将继续支持行业发展。

由于补贴退坡、国五升国六的影响,短期国内新能源汽车销量增速不及预期,但从政策端看,当前双积分制修正案征求意见发布,结合近期举办世界新能源大会、消费刺激的支持

从供给端看,国内外车企电动车加大电动平台投资及全新车型规划。综上,我们认为,7-8 月份行业产销量会较低,三季度末后行业景气及市场情绪有望逐步回升。

干货研报注:新能源汽车行业拐点还要继续等待中。左侧交易的可以先动手,右侧交易的再等等。

写在后面:热门研报是如何选择的?

平均一天研报300-500份,其中个股研报较多,大概200份+。本文选择满足:研报数据和内容翔实、观点逻辑思路清晰两个基本条件。个股和行业研报优先:首次+买入(维持+买入)、深度调研报告、新财富分析师、热点股票和行业等筛选条件,并结合小程序内研报24小时阅读量排名,综合推荐而来。本文目标是帮助你快速了解最需要知道的券商研报,并对感兴趣的主题重点深入阅读。如果需要获取研报PDF原文,可加zlfzl1103获取。

如何利用研报做投资?

研报是一个工具,研报也可以是一个好的老师,写研报的分析师对这个行业大概率是比我们了解的全面和深入,但分析师也由于这个职业或工作关系,导致他的判断有先天性的看多的趋势(这个是大概率,不是绝对)。我们明白了研报的优势和劣势之后,也可以对他有一个更全面的判断。下面是我理解的读研报的三个步骤。

第一步:研报的种类很多,内容也很丰富。包括:宏观面、资金面、政策面、基本面、情绪面等都有涉及,除了大家熟悉的技术面比较少,其他各种投资决策判断的要素都全了。我们要多关注研报的数据、和投资的逻辑,首先淡化研报的结论。这个也是做投资,或者说日常与人讨论问题的一个基本原则。

第二步:根据市场的不断变化,去思考自己那些判断对了,那些研报判断对了,自己或者研报当时判断的逻辑的什么?然后在这个过程中,不断提高自己。

第三步:即使在惨淡的行情下,也有大量好的投资机会,但资金总是不够的。在多读研报之后,最需要学会的是优中选优,把之前觉得一些好的投资机会慢慢能通过真实的对比,看出来他的不好之处。这个就是真实的进步和提高。

上文提出的每天10分钟研报,其实不是只是一句口号,按照刚才的读研报的三个境界,坚持深度阅读,跟踪行业趋势,透视数据变化,厘清投资逻辑。持续阅读一年以上的时间,你看待新的投资机会,会多了一份淡定从容,而投资心态的稳定,是稳定持续盈利的开始。

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